来源：华尔街见闻 张雅琦私募股票操盘手
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华尔街神秘做市商巨头、日交易量超纽交所、数据分析的王者，Citadel Securities如何通过高频交易、量化模型，在瞬息万变的金融市场中保持领先？
华尔街的江湖，从来不乏传奇。
Citadel，这个对于许多中国投资者来说有些陌生的名字，目前却是全球金融市场上最炙手可热的玩家之一。它从一家小型对冲基金起步，经过多年的发展，逐渐成长为该行业历史上最赚钱的投资公司。
Citadel由Citadel LLC和Citadel Securities共同组成，其中Citadel Securities作为做市商，执行着大量的美国证券交易。
Citadel Securities利用先进的技术和数据分析能力，为股票、期权等证券提供流动性，并从中赚取巨额利润，并不断尝试扩大自己的“版图”。
如今，这家做市巨头已经成为美国股票的全球最大买家和卖家，并占据了美国股票市场四分之一的交易量。8月，其股票交易量甚至超过了纽约证券交易所。
Citadel Securities究竟有何魔力，能够在做市业务上独树一帜、并在竞争激烈的金融市场中独领风骚？
Citadel Securities：全球最大做市商之一
1990年，还在哈佛校园的Ken Griffin就创立了Citadel。2002年，他又创立了Citadel Securities。
Citadel创始人Ken Griffin
随着科技的日新月异，ETF风靡全球，投资者对交易速度和成本的要求越来越高。电子做市商凭借其高速度和先进算法在债券市场中占据了越来越重要的地位。
简单来说，电子做市商就像位“双面交易员”，他们同时挂出买入和卖出报价，为市场提供流动性，从中赚取微薄的价差。
Citadel Securities很早就意识到了电子交易的潜力，并投入大量资源进行技术研发和系统建设，为股票、期权等证券提供流动性，其市场份额不断扩大。
2008年，全球金融市场动荡不安，许多投资银行纷纷退出了市场，导致市场流动性严重不足，波动性剧烈上升。
然而，对于Citadel Securities来说，这却是一个绝佳的机遇。凭借其强大的数学建模和计算能力，Citadel Securities能够快速准确地为证券定价，在市场动荡中为投资者提供流动性，并从中获利丰厚。
Citadel Securities的欧洲业务在2008年实现了近4.61亿美元的交易收入，这一业绩在随后的十年中都未能被超越。
而这一年，也是Citadel分道扬镳的一年：Citadel LLC濒临破除，而Citadel Securities正值辉煌。此后，两家公司虽然独立运营，但在股权上仍归Griffin所有。
值得一提的是，Citadel Securities的首席执行官赵鹏，是一位出生于北京的资深金融人士。Citadel Securities在中国市场内拓展了业务，该公司已在上海设立了小型团队，专注于支持其离岸中国业务。
数据分析的王者
Citadel之所以能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，得益于其对人才的重视和对数据的深度挖掘。Citadel LLC以其Multi-manage（多重经理人）模式而闻名。
而Citadel Securities成功秘诀，在于订单流，以及对海量数据的深度挖掘和利用。公司每天处理价值高达4500亿美元的交易信息，并在此基础上进行复杂的预测分析和估值。
通过对庞大数据集的分析，Citadel Securities能够准确估算各种市场条件下股票和期权的公允价值。这一能力得益于该公司在技术研发上的巨额投入。据内部人士向英国《金融时报》透露，Citadel Securities每年都会在硬技术和量化研究方面投入数亿美元。
Citadel Securities表示，该公司“吸引了非常聪明且积极主动的专业人士，他们能够解决世界上最复杂的金融问题”，并且“期待并奖励那些为我们为客户提供卓越体验的使命做出贡献的人”。
尽管Citadel Securities的定价极具竞争力，但其利润率却相对较低。做市业务的本质决定了其利润的微薄。
正如Virtu创始人Doug Cifu曾表示，做市是一种“打单打”的业务，需要长期稳定地积累小额利润。
“我们不会试图打出二垒安打、三垒安打或本垒打。要成为一名稳定的单打手真的非常非常困难。”
有竞争力的定价会吸引更多资金，甚至来自竞争对手。一位对冲基金高管在接受《金融时报》采访时表示：
“事实上，他们的定价是业内最好的；我不知道他们是怎么做到的。我们经常与他们交易，不得不尊重他们。”
固定收益市场的“新霸主”
如今，这家做市巨头已经成为美国股票的全球最大买家和卖家，并占据了美国股票市场四分之一的交易量；8月，其股票交易量甚至超过了纽约证券交易所。
公司去年净营收63亿美元，利润28亿美元，仅今年上半年，公司净营收就达到49亿美元。
Citadel Securities表示，自从去年开始在优质企业债市场做市以来，使用其固定收益服务的机构客户数量增长了超过15%。
Citadel Securities的全球固定收益和跨资产分销负责人Av Bhavsar表示：
“这种演变（电子交易）实际上从几十年前的股权市场开始，不久之后又在外汇市场发生，现在这一趋势已经扩展到了固定收益市场。随着固定收益市场技术的进步，新参与者的出现似乎是自然而然的事情。”
显然，Citadel Securities的扩张步伐不会局限于美国。在欧洲、亚洲，甚至是中国市场，Citadel正小心翼翼地布局，寻求新的市场机遇。其中包括欧洲政府债券市场、以及由银行主导的企业固定收益交易市场。
“我们进入一个行业不是为了赚点小钱。我们进入一个行业是为了成为第一。每一次都是如此。”Citadel Securities首席运营官Matt Culek说道。
如今，Citadel Securities的目光转向了债券市场。该公司希望将自己在股票交易领域积累的经验和技术优势应用到债券交易中。
然而，债券市场与股票市场存在显著差异。债券品种繁多，交易结构复杂。此外，监管机构对非银行金融机构的关注也日益加强。
传统金融机构对Citadel Securities的崛起保持警惕。他们担心，Citadel Securities等新兴的电子交易平台会削弱他们的市场份额，并对金融市场的稳定性构成威胁。
系统性风险的隐患下，面对监管压力
作为一家非银行金融机构，Citadel Securities没有像银行那样受到严格的监管，但其规模和影响力引发了外界的担忧。
一位大型美国银行的资深经纪业务高管在接受《金融时报》采访时表示：
“如果其中一家（大型做市商）倒闭，整个系统就会受到影响，就像银行一样。”
例如，其家族理财室Archegos在2021年违约衍生品交易时，给瑞士信贷、摩根士丹利和野村等银行造成了数十亿美元的损失。
去年年底，美国证券交易委员会（SEC）和其他监管机构加大了对非银行金融公司的关注，该办法以前用于监管保险公司，现在可能适用于Citadel Securities等公司。
而Citadel Securities方面强调，它们一直遵守透明交易的准则，积极配合监管机构的要求。
一家大型银行的高管表示：“主要风险在于，监管机构看到Citadel Securities和Jane Street等公司存在风险，然后决定像监管银行一样监管它们，”
“然后，你的股权回报率就从无限变成了15%左右。”
近年来，Griffin还试图在美国政治舞台上扮演着越来越重要的角色。他大幅增加了对共和党的捐赠，并且公开批评一些民主党政策。他曾公开表示，不排除未来参与政治事务的可能性。
尽管前路充满挑战，但在科技创新、资本市场实力和政治影响力的加持下，Citadel已成为现代金融市场的巨无霸，未来将继续塑造全球金融的格局。
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责任编辑：郭明煜 私募股票操盘手
文章为作者独立观点，不代表在线配资观点
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